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作家｜营业耗费编缉黄芳华

题图｜视觉中国

当游戏重回双位数增长，腾讯总算熬过上个周期。

11 月 13日港股盘后，腾讯向商场递上 2024Q3 财报，几个要津场所推崇如下：

营收同比增长 8% 达 1671.93 亿元；净利润同比增长 47% 达 532.3 亿元，诊疗后净利润同比增长 33% 达 598.1 亿元；

毛利同比增长 16% 达 888.28 亿元；贪图利润（Non-IFRS）同比增长 19% 达 612.74 亿元，贪图利润率由旧年同期 33% 飞腾至 37%。

概言之，腾讯 2024Q3 各项中枢场所均是上扬弧线，且净利润、毛利、贪图利润均跑赢营收增速——若将时辰轴拉长，营收已一语气 8 个季度（2022Q4-2024Q3）结尾增长。

值得一提的是，游戏、视频号告白、小门径告白、搜一搜告白、视频号商家技能服务费等高毛利率业务共同托举净利润超预期增长；但净利增速较之前两个季度又有所放缓，主要受告白收入增速放缓影响，妥贴腾讯搞定层此前对业务发展的预期。

“曩昔几年，中国互联网履历了结构性挑战，一个错误策略变化是，从不吝一切代价追求收入最大化转向结尾高质地、可抓续的增长；如今进入高质地的收入增长情势，老本次序和团队结构优化是其中的要津。”腾讯总裁刘炽平曾在财报电话会上如是说说念。

天然，功绩“稳质增量”背后，腾讯组织瘦身结尾，东说念主员重回膨胀——为止 2024年 9 月 30 日，腾讯共有 108823 名职工，同比（2023 年 9 月 30 日职工数为 105309 东说念主）、环比（2024 年 6 月 30 日职工数为 105506 东说念主职工）均增长超 3000 东说念主。

腾讯游戏，表象独好

缓缓铺开腾讯 2024Q3 财报，升值服务、营销服务、金融科技与企业服务三大主营业务收入皆增，各业务全体占比与上个季度变化不大。

领先，升值服务依然是腾讯泵血的中枢扶助，收入同比增长 9% 达 826.95 亿元；其中，回暖的游戏业务再行站上双位数增速，收入同比增长 12.6% 达 518 亿元，极大提振了 IEG（腾讯互动文娱事迹群）的士气。

先看原土游戏商场，Q3 同比增长 14% 达 373 亿元，为近三年最佳同比增速，且一语气两个季度稳住高增速势头。

一方面，游戏行业回暖趋势彰着。《中国游戏产业论说》清晰，2024Q3 国内游戏商场践诺销售收入同比增长 8.95% 达917.66 亿元，创单季收入历史新高，再重复季节性身分影响，推动腾讯游戏 Q3 原土增速强盛。

另一方面，腾讯长青游戏集体发力。本次财报中，腾讯将长青游戏细分为旗舰长青、其他长青和具备长青后劲新游三个类别，具体来看：

旗舰长青游戏中，《王者荣耀》《和平精英》三季度活水增速较上季度进一步提高——10 月 27 日，《王者荣耀》再度官宣 DAU（日活跃用户数）破亿，意味着其上线第九年 DAU 仍处于亿级水平；《和平精英》则因新赛季更新及高质地皮肤卖爆，9 月活水同比大增 24%。

其他长青游戏方面，《火影忍者》手游于本年 5 月 DAU 破千万后，Q3 活水同比增长 16%；《丧胆契约》Q3 季均 DAU 创下历史新高，成为腾讯国内活水和收入最高的端游。

至于具备长青后劲的新游，9 月底上线的《三角洲行径》首周注册用户数破损 2500 万，上线首月置身 10 月网吧游戏热力榜第 5 位，在射击品类仅次于《丧胆契约》和《穿越火线》。

再来看国际游戏商场，2024Q3 收入同比增长 9% 达 145 亿元，创下季度收入新高——主要受益于《Brawl Stars》《PUBG MOBILE》《VALORANT》等居品在国外商场的强盛推崇：

Sensor tower 数据清晰，Supercell 三季度活水同比大增 95%；其中，《Brawl Stars》本年上半年收入已超 2022 年与 2023年收入之和，三季度游戏活水更是同比增长超 700%。

《PUBG MOBILE》和《VALORANT》在三季度也接续强势推崇，前者 9 月重夺中国出海手游下载榜第一，后者于本年 8 月在 5 个要津国度发布主机版后，活水同比增长超 30%。

事实上，早在 2024Q1 腾讯游戏扭转下滑趋势时，虎嗅就曾判断其时原土商场基本收复了增长活力，只不外彼时受财务上递延操作影响（腾讯当季游戏活水不会坐窝证明为收入，财报走漏的游戏收入时常反应的是一两个季度前的业务景况）——若剔除该身分干涉，7月、8月 DNF 手游抓续蝉联畅销榜第一、《王者荣耀》《和平精英》加快回暖、《精品飞车：纠合》《三角洲行径》新品加抓，Q3 财报中游戏业务推崇必定稳中有升。

天然，腾讯游戏业务能再次站起来，离不开曩昔一年的自我竖立：

2023 年，腾讯原土重点游戏（年活水超 40 亿元、手游日活 500 万或端游日活 200 万 ）跃升至 8 款，多款游戏 2024 年上半年增长不俗；

《王者荣耀》《和平精英》两大王牌活水均在本年 3 月收复同比增长；《金铲铲之战》《穿越火线手游》《暗区解围》等多款居品原土活水创季度新高；

《红运方舟》和《丧胆契约》两款端游自 2023 年 7 月上线以来商场推崇雅致。

对此，一位腾讯 IEG 东说念主士以为，腾讯游戏简略不再像“上海四小龙”（米哈游、叠纸、鹰角、莉莉丝）那样对细分垂类（二次元）保抓着利害感觉；但 IEG 一直有团队扑在一线权谋新玩法、新赛说念。

“不论 mark（腾讯首席运营官任宇昕）如故 steven（腾讯高档副总裁马晓轶）都一直在看新契机，比如在群众商场找投资契机的时候，steven 手脚骨灰级玩家，有一些投资技俩先不谈如何投资，而是跟对方中枢团队聊他在关连游戏上的体验和问题，使得一些夷犹是否接受投资的公司，也因为他如实很懂、很喜欢游戏，才商量接受投资；但这些方案、投资方面的想考，无法坐窝落到一个用户能感知的地方，更遑论被外界看到。”上述东说念主士说说念。

微信泵血，视频号上位

值得一提的是，腾讯 Q3将“网罗告白”改名为“营销服务”，该业务在外部挑战下依旧同比增长17% 达 299.93 亿元。

一方面，受益于微信生态的高质地告白收入和 AI 技能应用，其中视频号、小门径、微信搜一搜显贵提高了营销服务收入，尤其视频号告白收入增幅达 60%；具体到行业，游戏及电商行业的告白开支同比有所增长，跨越房地产及食物饮料行业缩减的开支。

另一方面，9 月淘天商家已渐渐通畅微信支付，互联网“拆墙”走到支付生态绽开的节点，“微信入淘”本色性落地——阿里、腾讯“牵手”的考量在于：互联网企业正面对外部环境急巨变化、流量红利增长见顶的场地，抖音与拼多多的异军突起频频涉及腾讯与阿里的神经，绽开生态对业务发展及营业协同鸡犬相闻，天然不会再囿于曩昔“生态闭环”的叙事。

财报电话会上，腾讯高管有利复兴了“互联互通”的进展，“作念了好多长途，签了契约，才结尾面前的融合。这个融合腾讯能从支付中获得更多收入，淘宝能获得更高用户更变率，用户不错有更多支付遴荐。腾讯还需要一段时辰来不雅察策略融合最终知道作用如何，当今对融合后果特出现象。”

天然，营销服务背后，QQ、微信才是腾讯雄伟流量池的“腹黑”。

财报清晰，2024Q3 季度 QQ 月活跃账户 5.62 亿，环比缩小 2%，但据虎嗅了解，QQ 在 2024Q3 全面升级了平台后端基础步调，AI 妙绘、相册回忆等新功能推动 QQ 出动结尾月活跃账户于 2024Q3 同比增长回正。

至于微信，2024Q3 微信及 WeChat 的消灭月活跃账户数进一步增至13.82亿，环比净增 1100 万，外界诧异于微信在高基数上仍能保抓浸透，腾讯里面则越发突显微信生态之于集团的挫折性：

一是，小门径往还生态活跃，季度内往还额破损两万亿元，包含餐饮零卖、交通出行、民生缴费等多个场景的线上线下服务——这刚巧妥贴五年前张小龙在微信公开课上的预判，“小门径的责任是让创造价值的东说念主获获取报，腾讯要是我方支配了头部的流量，那统共生态就莫得了，微信如故但愿设立一个商场，这是一个让创造者体现价值的商场，是一个特出活跃、充分竞争的商场。”

尤其，依托小门径生态的小游戏风头正盛：2024Q2 微信小游戏月活冲破 5 亿大关，用户使用时长抓续增长带动小游戏总活水同比增长超 30%——这背后，微信小游戏已累计服务超 40 万东说念主次开采者，60 多款游戏 DAU 过百万、240 多款游戏季度活水超千万。

二是，抖音、小红书、快手等平台近两年都在发力站内搜索心智的培养，而微信搜一搜完成了升级，通过上线“搜索直达”功能和期骗话语大模子技能，加强了对其复杂检索及内容的畅达，提高了搜索闭幕的关连性，微信搜一搜在营业化检索量与点击率均结尾同比增长。

三是，财报数次说起的视频号进一步“上位”，罢职旧年马化腾“让状态最佳的东说念主上场”的意识，视频号小店进一步升级为微信小店——此举证明，腾讯志在微信里面设立一个更系统化的电商生态，精采引诱包括公众号、小门径、企业微信在内的场景组件，而不是只是基于视频号或者直播构建电商生态：

于内而言，微信小店期骗微信的外交互动、内容平台和支付才调，助力商家灵验触达客户并推动销售更变，进而提高微信生态的营业化变现才调；

于外而言，微信小店匡助微信贴身从抖音、快手等头部短视频平台抢夺用户的时辰和防卫力，并通过激发引诱更多内容创作家参与直播带货，从而周转视频号直播带货生态。

虎嗅拿到一份三方众人纪要，视频号自 2020 年内测以来，DAU 赶快从 1 亿增长至 5.2 亿，年均增速超 80%；日均用户时长也从（2022 年上半年）32 分钟增长到（ 2023 年12月）47分钟，增速超 45%。

不错说，流量引颈潮流走向的叙事中，视频号营业化仍处于早期阶段，除了打赏和告白业务外，视频号通过直播切入直播电商的变现空间还很大——Q3 财报功绩会上，腾讯高管暗示，“面前腾讯视频号Ad load（告白负载）仍然较低，仅为低个位数”——手脚对照，国内同业的告白负载均值跨越 10%。

概言之：微信又一次成为腾讯财报中“最亮的崽”——视频号拉告白，小门径拉金融支付，微信小游戏拉高毛利率，克制的微信终于运转由线到面推动营业化提速。

至此，微信营业化一跃成为短期揣测腾讯增长的风向标：

于 C 端，微信提供丰富的外交、购物、支付等场景，是一个超高用户商场、超高频，同期又兼具外交关系链、长入账号体系、阅读习尚、支付习尚、购物习尚的老到生态；

于 B 端，微信为企业提供丰富的应用场景和数字化用具，不仅买通了腾讯会议、企业微信，而况从一又友圈、保举、话题标签、搜一搜到看一看、公众号、直播、微信群、聊天对话框结尾私域流动，成效构建起多赢的营业生态系统。

诚如马化腾说的那样，微信最中枢的价值是结尾东说念主与东说念主的即时引诱，“在这个基础上，咱们缓缓扩展到东说念主与物、东说念主与服务，于是咱们有了一又友圈，有了小门径，有了视频号”；其次，居品是腾讯发展的根柢，“不论ToC、ToB如故ToS，内核都是价值导向，居品为先。”

“重点”稳，身板才硬

终末，将眼神拉到腾讯新的发展“重点”上——腾讯 ToB 业务（金融科技及企业服务）受到宏不雅环境波动影响，增速进一步放缓，收入同比微增 2% 至 530.89 亿元。

先看金融科技部分，按照腾讯财报的说法，答理服务收入因用户限度扩大及客户财富保有量增长而同比增长，但支付服务收入有所着落，主要受耗费疲软影响，进而带动支付、信贷收入承压。

不外，在 2024 新加坡金融科技节上，腾讯云初度走漏了金融云的国际化进展：已服务群众超 10000 家金融客户，其中境外金融客户跨越 300 家，障翳亚洲、中东、欧洲和好意思洲等 20 多个国度和地区。

再看企业服务部分，受益于云服务和视频号商家技能服务费推动，收入增长拉动了毛利显贵改善。

事实上，诚然 2019Q1 腾讯才将“金融科技及企业服务”从“其他收入”中拆出来单独走漏；但 2015 年腾讯便已运转布局产业互联网，而后即便短期功绩承压，其仍保抓对策略业务和科技创新的抓续进入。

这背后逻辑并不难畅达：当腾讯已成为畅达数万家企业、千亿工作岗亭的邻禁受说念，腾讯能否构建起包括服务器、操作系统、芯片、SaaS 等在内的齐全自研体系，很大程度上影响着其生态重构的经由，以及能否转机为广义的互联网进口。

为此，腾讯不吝下血本，抓续在技能进入上“烧钱”，2024Q3 研发开支同比增长近 9% 达 179 亿元，2018 年于今腾讯累计研发进入依然达到 3205 亿元——通过抓续加码，腾讯缓缓搭建起以云贪图、数据库、音视频、安全、大数据、AI 等技能才调为基础的居品创新体系，服务 11000 家融合伙伴、超 200 万家客户，国外服务企业也超 1 万家。

就是说，腾讯诊疗助长旅途，将重点移向数实经济已打好地基。

天然，腾讯 To B 业务也搭上了大模子的东风——旧年 9 月腾讯混元大模子公开亮相；本年三季度腾讯发布混元 Turbo（使用异构羼杂众人架构的升级版基础模子），较上一代模子腾讯混元 Pro 的查考、推理效用提高一倍，且推理老本减半——为止当今，腾讯混元已与里面 700 多个业务和场景深度整合，并在告白等多鸿沟产生积极推动。

马化腾曾在 2023 年股东大会上复兴联系 ChatGPT 发问时暗示：“这是几百年不遇的、访佛发明电的工业立异同样的机遇；要津是要把底层的算法、算力和数据扎塌实实作念好，更要津的是场景落地。”

这背后，出动互联网到了用户、流量趋于见顶的老到期，意味着技能走到平台重构生态的要津期，监管天然运转侧重产业互联网的鼓吹与建设，互联网公司必须入局（包括技能生态迭代、研发进入等），进而博一张异日的船票。

不外，刘炽平指出，“诚然腾讯将 AI 应用于精确告白等居品，但这些投资尚未带来显贵的收入增长，公司的 AI 业务收入仍逾期于好意思国云贪图服务提供商。”

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